主要觀點：中
鋁““私有化””引發(fā)市場無限猜想優(yōu)勢企業(yè)有望再受市場熱烈追捧
●本季度策略基本延續(xù)06年投資策略觀點,但更關(guān)注短期影響因素
●盡管全球低利率帶來的資金流動性在
金屬商品牛市中推波助瀾，但真正造就金屬牛市的堅實基礎(chǔ)依然是良好的供求關(guān)系。未來美元走勢、人民幣升值問題依然是市場的重要影響因素
●鋅、
電解鋁、黃金、鈦等受良好供求關(guān)系推動，依然值得看好。銅市二季度進入消費旺季，價格也將有良好支撐
●電解鋁行業(yè)復(fù)蘇已經(jīng)成為不爭的事實。熱潮涌動中，中鋁系
上市公司的私有化將依然成為市場關(guān)注焦點。預(yù)計二季度有望出現(xiàn)突破
●二季度建議重點關(guān)注一些基本面將有重大突破和即將進入股改程序的上市公司，如新疆眾和、中色股份、焦作萬方、蘭州鋁業(yè)、山東鋁業(yè)等；同時繼續(xù)關(guān)注業(yè)績預(yù)期較好的銅鋅類上市公司如銅都銅業(yè)、中金嶺南等。具有核心技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢、市場壁壘的寶鈦股份、新疆眾和、廈
門鎢業(yè)等值得長期關(guān)注。關(guān)注重組概念
金屬價格劇烈波動給投資者帶來陰影
鋅、銅、黃金等多種金屬價格再創(chuàng)歷史新高，使得相關(guān)上市公司一季度業(yè)績增長十分可期，股價仍將有一定支撐。
實際上，在過去的兩三年里，金屬價格和二級市場走勢出現(xiàn)背離現(xiàn)象層出不窮。如今，在金屬價格普遍處于相對歷史高位時，任何可能出現(xiàn)的負面因素都將帶來金屬市場的大幅波動，從而影響證券市場投資者的信心。
未來市場投資者將依然徘徊在金屬價格波動浪潮中
2月份金屬價格沖高回落給市場投資者帶來的陰影
供求關(guān)系依然是決定金屬價格走勢的堅實基礎(chǔ)
●美元升息、歐洲及日本相繼的升息意味著什么？
●在美聯(lián)儲加息14次之后，歐洲和日本央行也發(fā)出了繼續(xù)收緊流動性的信號。首先是歐洲央行第二次升息。其次，美國實際工資的增長、勞動生產(chǎn)率兩項指標(biāo)都發(fā)出了通貨膨脹的信號，使得美聯(lián)儲的升息步伐可能比此前市場預(yù)期的要走得更遠。日本央行于3月9日宣布結(jié)束數(shù)量擴張的政策，未來其結(jié)束零利率政策也只是時間問題。
●全球低利率帶來的資金流動性在金屬商品牛市中推波助瀾
●供求關(guān)系才是真正決定金屬價格走勢的堅實基礎(chǔ)
●我們相信，長期來看，中國、印度、
俄羅斯、巴西等經(jīng)濟快速發(fā)展的國家和地區(qū)金屬消費將依然引領(lǐng)全球市場增長，繼續(xù)為良好的供求關(guān)系提供堅實基礎(chǔ)。
未來中國仍將引領(lǐng)全球金屬消費增長
●90年代中后期開始，受中國金屬消費迅猛增長的推動，全球金屬消費增速出現(xiàn)明顯的提升，并遠遠高于過去20年的平均水平
●1985年以來，中國GDP年均復(fù)合增長率為7.3％，而金屬消費年均復(fù)合增長率則為11％，是同期GDP增速的1.6倍
●中國強勁的經(jīng)濟增長讓我們有理由相信，未來中國的金屬消費仍將保持較快增長速度，龐大的潛在市場和豐富的勞動力資源將給國內(nèi)上市公司帶來良好發(fā)展機遇
鋅－龐大供應(yīng)缺口推動價格繼續(xù)挑戰(zhàn)新高
●受基本面強勁支撐，鋅價今年以來漲勢喜人，在過去的兩個多月里，鋅價同比上漲幅度高達22％，雄踞各金屬之首，并且價格也一度刷新十多年高點，突破2400美元/噸。
●國際鉛鋅組織近期發(fā)布公告稱，2005年全球鋅市供應(yīng)短缺43.2萬噸。來自各方的數(shù)據(jù)都在說明一個事實：全球鋅市2006年供應(yīng)缺口將持續(xù)擴大，鋅市依然是基本金屬市場中最值得關(guān)注的品種。
●原料獲取的困難、消費的持續(xù)增長帶來供應(yīng)缺口的擴大，成為鋅市看漲的源動力。后市有望繼續(xù)挑戰(zhàn)價格新高。
銅－消費旺季來臨，銅價有望重拾升勢
●進入二季度后，全球空調(diào)產(chǎn)業(yè)的大量消耗銅將給現(xiàn)貨市場帶來一定供應(yīng)壓力，此舉有望推動銅價重拾升勢。與此同時，近期疲軟的美元也形成正面刺激。
●由于歐美在傳統(tǒng)假期的銅需求減少，精銅產(chǎn)量上升，2005年全球精銅產(chǎn)量為1643.3萬噸，消費量總計1643.1萬噸，銅消費量較2004年下降1.53%，全球市場輕微過剩0.2萬噸，但是12月單月精銅市場產(chǎn)量過剩18.5萬噸，而2004年全球精銅產(chǎn)量缺口為88.7萬噸。
●銅產(chǎn)業(yè)鏈的整體產(chǎn)能利用率都較低（2005年礦山和
冶煉產(chǎn)能利用率分別為90%、81.3％；2004年為91.9％、81.8％），使得實際的銅供應(yīng)量增長低于市場先前預(yù)期，而消費增長則依然持續(xù)，從而導(dǎo)致市場供應(yīng)處于偏緊狀態(tài)。
黃金－基本面保持良好態(tài)勢
●一季度黃金表現(xiàn)依然耀眼，，黃金價格盤中一度創(chuàng)25年新高，并開始大步邁向600美元/盎司大關(guān)
●金價繼續(xù)攀升的動力之一，是市場普遍預(yù)期今年美國貿(mào)易赤字很有可能再創(chuàng)新高、，通脹有進一步上升的壓力。
●需求增長、供應(yīng)下滑、美元下跌、全球政治不穩(wěn)等因素繼續(xù)推動金價上漲
●各國央行儲備多元化趨勢則有望支撐黃金價格繼續(xù)走強。中國就計劃在今年將其龐大的儲備分散化，而該計劃也可能加速美元的中期跌勢，美元下跌無疑能夠提高非美元地區(qū)投資者對黃金的購買力。另一方面，世界各國央行分散其外匯資產(chǎn)的行動也會直接提高對于黃金的需求。各國央行由拋售黃金到重新吸納黃金的態(tài)度轉(zhuǎn)變，也提供了黃金價格繼續(xù)上行的基礎(chǔ)。最近歐洲央行的黃金儲備在不斷增加，日本、韓國等一些亞洲國家也都在考慮轉(zhuǎn)化外匯儲備增加黃金。
宏觀調(diào)控加劇行業(yè)分化長期看利大于弊
●2004年國家重點加強對電解鋁行業(yè)的宏觀調(diào)控引發(fā)期市大幅下挫，隨之出臺的一系列措施包括銀根收緊、限制項目審批、提高項目資本金比例、淘汰落后產(chǎn)能、取消電解鋁出口退稅優(yōu)惠政策并加征關(guān)稅等有效控制了電解鋁的新一輪擴張
●宏觀調(diào)控加劇了行業(yè)內(nèi)分化，推動企業(yè)優(yōu)勝劣汰（04年以來停產(chǎn)和關(guān)閉近40家），行業(yè)整合序幕拉開（中鋁大規(guī)模收購）
●中長期看，宏觀調(diào)控利大于弊，通過提高進入壁壘限制大量進入者，避免行業(yè)再過度擴張，行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)將從中獲益
總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略將成為未來眾多企業(yè)發(fā)展首選
●總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略成為未來企業(yè)發(fā)展首選??國內(nèi)上市公司應(yīng)因地制宜，度身打造產(chǎn)業(yè)鏈局部優(yōu)勢，看好鋁電聯(lián)營、煤（水）電鋁聯(lián)營模式（焦作萬方、中孚實業(yè)、蘭州鋁業(yè)、華澤鋁業(yè)）以及一體化經(jīng)營模式（中國鋁業(yè)）
●規(guī)模外的產(chǎn)業(yè)鏈最優(yōu)化將幫助企業(yè)降低成本，提升市場競爭力－－單一求大、求規(guī)模理念已經(jīng)過時，資源配置最優(yōu)化成為當(dāng)前企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵要素
未來電解鋁行業(yè)有望迎來不斷向好的經(jīng)營環(huán)境
●中鋁對行業(yè)的整合、國家相關(guān)
政策法規(guī)推出將為國內(nèi)電解鋁行業(yè)營造良好的經(jīng)營發(fā)展環(huán)境
●
氧化鋁/電解鋁比率將呈現(xiàn)下降趨勢，電力成本占比下降
●歐洲等市場潛在的電解鋁產(chǎn)能關(guān)閉、中國產(chǎn)量增長放緩將有效支撐電解鋁供求關(guān)系向好發(fā)展
●鋁價上漲提升利潤空間
2006年二季度投資策略
●二季度建議重點關(guān)注一些基本面將有重大突破和即將進入股改程序的上市公司，如新疆眾和、中色股份、焦作萬方、南山實業(yè)、蘭州鋁業(yè)、山東鋁業(yè)等??繼續(xù)關(guān)注業(yè)績預(yù)期良好的銅鋅類個股，如銅都銅業(yè)、中金嶺南等
●具有核心技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢、市場壁壘的寶鈦股份、新疆眾和、廈門鎢業(yè)等值得長期關(guān)注
●關(guān)注重組概念
●建議增持新疆眾和、中色股份、寶鈦股份、廈門鎢業(yè)、焦作萬方、南山實業(yè)、蘭州鋁業(yè)、山東鋁業(yè)、銅都銅業(yè)、馳宏鋅鍺、中金嶺南等行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)以及加工成長類企業(yè)，謹(jǐn)慎增持中金黃金、山東黃金、中孚實業(yè)、云鋁股份、包鋁股份、關(guān)鋁股份等
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