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　　經常關注智能手機的朋友肯定都知道康寧大猩猩玻璃（詞條“大猩猩玻璃”由行業大百科提供），它是目前最出名最有技術深度的電子商用玻璃制造商，主打耐摔抗刮硬度高，目前已經到了第五代了。那么，大家對康寧公司了解多少?你們知道它是如何生產出來的么?

　　康寧大猩猩玻璃的制造與檢測

　　康寧總部位于紐約北部，在高達1600℃的熔爐面前有兩位員工正戴著笨重的防護面具和衣物，他們的工作就是監督好液化玻璃塑形的時間。

　　液化玻璃很快就會變硬，工作人員只有幾分鐘的時間工作，在期間研究人員會觀察和研究倒出來的材料，如果能制造出更柔韌更耐刮更不怕摔的新型復合玻璃，那就可以幫助更多企業開發更多靠譜又有趣的產品。

　　玻璃硬化之后，會有一道檢測硬度的工序，不斷彎曲（詞條“彎曲”由行業大百科提供）薄薄的玻璃片，看它能堅持多久，折斷的時間會作為重要的指標依據。

　　這個是玻璃裂口處的顯微鏡圖像，玻璃硬度高，裂口處就會更多，相反如果玻璃比較軟，那么裂口處就更少。材料一旦合乎標準，就會拿去制造手機仿制品，馬上參加各種殘酷的耐用性測試。

　　這是最終還帶有液泡的樣本，放在特定角度的折光鏡下就會出現這種現象，專家們已經可以熟記在什么角度下會出現什么顏色的紋理，甚至這種紋理代表著什么。總的來說，就是不斷開發新材料新配方，再不斷液化硬化塑形測試的過程，大家手上的電腦手機平板的屏幕，都是這樣制造出來的。

　　世界最優秀的防劃玻璃面板供應商 美國康寧玻璃百年傳奇

　　1、全球高端玻璃領導廠商，成就行業絕對龍頭

　　康寧公司是材料科學領域領先的創新企業、特殊玻璃和陶瓷材料的全球領導廠商、世界500強企業，于1851年美國紐約州康寧市成立。誕生早期，康寧便不斷創造出眾多深刻改變人類生活的產品：如讓愛迪生的發明成為現實的玻璃燈泡外罩(1879年)，使電視進入千家萬戶的顯像管(1947年)，使光纖通信得以廣泛應用的世界第一根光纜(1970年)等。康寧從玻璃起家，利用自身技術優勢，不斷研發出眾多滿足新興產業發展需求的玻璃與其他材料制品，產品涉及下游產業范圍廣泛，如高科技消費電子設備制造、汽車催化轉化器、以及電信和生命科學領域產品的關鍵組成部分。近年來，康寧旗下品牌大猩猩玻璃伴隨Iphone的崛起，已成為防劃玻璃面板的代名詞。

　　如今，康寧公司已發展成擁有近35000名員工的跨國集團，旗下業務遍布北美洲、歐洲、拉丁美洲和亞太地區，并在北美洲、歐洲、亞洲設立研發中心。公司股指被納入標準普爾500指數;在2008年的《財富》排行榜上，康寧位列高盈利科技企業第12位;2013年公司名列全美海外高盈利科技企業第11位;2014年公司凈銷售額首次突破百億美元大關。

　　2015年康寧凈銷售額達91.11億美元(折合人民幣約605.78億)，凈利潤達13.08億美元(折合人民幣約86.97億)，其中涉及玻璃工業的顯示科技、通信、生命科學以及特殊材料等業務收入，約占到銷售額的80%，牢牢占據全球高端玻璃產業頭把交椅的寶座。截至2015年底公司市值207億美元，相比上市時的1980年，增長了近9倍。

　　2、五大核心業務部門，多領域挖掘商業價值

　　康寧作為全球玻璃和陶瓷工業的領導者，在多個領域進行產業布局，按照產品應用領域分類，康寧目前有五大核心業務，分別是顯示科技、光通信、環境科技、生命科技、特種材料。

　　康寧五大業務產品在世界各地的市場上都具有比較強的市場競爭力，收入逐年穩定上升，2015年光通信、顯示、特殊材料、環境科學以及生命科學營收分別為30.86億美元、29.80億美元、11.07億美元、10.53億美元及8.21億美元，各自的營收增速近年來也都幾乎保持穩定上升的趨勢。五大核心業務中顯示科技業務在總營收中占比最大，2010年以來，顯示業務營收占比維持在不低于1/3。

　　(1)顯示玻璃

　　顯示科技

　　液晶顯示器(LCD)、等離子顯示器(PDP)、有機發光二極管顯示器(OLED)是現在和未來發展的三大主流平板顯示技術，三者都需要超薄玻璃基板，LCD用途最為廣泛，占據90%的市場份額。

　　LCD按照控制方式不同可分為無源矩陣LCD及有源矩陣LCD兩種。無源矩陣式LCD可分為TN-LCD(TwistedNematicLCD)和STN-LCD(SuperTN-LCD)。有源矩陣式LCD的結構與TN-LCD基本相同，只是把TN-LCD每個像素的上部夾層電極改成薄膜晶體管(TFT，ThinFilmTransistor)，下層改成共通電極，因此也稱為TFT-LCD。與無源矩陣LCD相比，TFT-LCD對液晶玻璃基板的性能要求更高，必須使用無堿超薄玻璃(無源矩陣LCD一般用有堿超薄玻璃)，一片用來ITO鍍膜（詞條“鍍膜”由行業大百科提供），一片用于彩色濾光片(無源矩陣LCD兩片玻璃都用做ITO鍍膜)，要求表面幾乎沒有凹凸和傷痕，耐熱性能卓越，因此主要應用于高檔電子顯示器。

　　康寧顯示科技部門為LCD和OLED顯示器提供可進一步加工成液晶面板玻璃基板、玻璃導光板、背板等部件的玻璃基板，其中最廣泛的應用是TFT液晶面板玻璃基板。TFT液晶面板的關鍵結構類似于三明治，兩層“面包”(TFT基板和彩色濾光片CF)夾“果醬”(液晶)，故制作一片TFT-LCD面板需要用到兩片玻璃基板，分別作為底層玻璃基板和彩色濾光片底板（詞條“底板”由行業大百科提供）使用。玻璃基板在整個液晶面板產業鏈中占據重要的戰略地位，液晶顯示器的很多性能比如分辨率、透光度、重量、視角等都與玻璃基板的性能密切相關。

　　康寧顯示科技的四大系列玻璃滿足了超薄、高分辨率且多功能顯示器生產的技術需求。憑借顯示基板的優越性以及獨有的玻璃生產技術，康寧玻璃基板市場占有率位居全球第一。

　　玻璃蓋板(Coverglass)

　　在康寧顯示器玻璃中，最引人注目的便是康寧大猩猩玻璃(GorillaGlass)，主要用作智能手機的玻璃蓋板。自觸摸屏(TP)興起之后，超薄玻璃開始應用于觸摸屏蓋板，與玻璃基板相比，玻璃蓋板通常具有更薄、強度更大的特點，因此從玻璃基板向蓋板的轉化技術要求很高。

　　蓋板是電容式觸摸屏最外層起保護作用的一層材質，由于直接與外界接觸，除了表面光潔度、厚度等參數要求外，高硬度、抗壓、耐刮等屬性更決定了蓋板品質的高低。而玻璃蓋板(CoverGlass，或稱為CoverLens)相對于其它材質的蓋板在這些重要參數上優勢明顯，因此逐漸成為各觸控技術的主流保護方案。

　　一般來說，觸控模組是由蓋板、傳感器模塊、液晶面板三部分進行貼合而成。目前電容觸摸屏解決方案仍是多種技術并存，薄膜和玻璃兩大陣營分食觸控市場，但是無論薄膜方案(GF、GF2等)還是玻璃(GG、OGS等)方案，亦或是On-cell和In-cell方案，玻璃蓋板都是必不可少的重要組成部件。

　　大猩猩玻璃由于獨特的玻璃配方，能夠實現比玻璃基板更低的厚度和更高的強度。憑借卓越的防滑抗摔性能，大猩猩玻璃如今已成為智能手機防劃抗摔玻璃面板代名詞。康寧大猩猩玻璃至今已升級至第5代，將跌落保護提升到了康寧前所未有高度，從1.6米高跌落到粗糙表面上時，完好率可達80%。它不僅是康寧目前最為堅韌的蓋板玻璃，同時還具有大猩猩玻璃所著稱的抗損傷性能、光學清晰度以及觸摸靈敏度。

　　公司在大猩猩玻璃的基礎上，針對傳統觸摸屏幕上細菌多、易感染的問題，于2014年推出全球首款代號為NBT的抗菌型玻璃，其抗菌效果幾乎是永久性的。大猩猩玻璃的優異性能，使得康寧得以在大猩猩玻璃從移動設備玻璃蓋板向更多領域拓展，覆蓋領域現已包括：智能手機、平板電腦、筆記本電腦、室內建筑以及汽車玻璃。

　　康寧大猩猩玻璃自2007年應用于iPhone后飛速發展，5年之內，智能電視、手機、筆記本等750多種產品都用上了大猩猩玻璃，產品線的營收增長到10億美元。而今大猩猩玻璃已經被40多個主流原始設備制造商用于45億臺設備中。

　　(2)光通信

　　光通信業務分為兩個產品線——載波網絡(carriernetwork)和企業網絡(enterprisenetwork)。載波網絡產品線為光學通信基礎設施提供產品和解決方案，光通信基礎設施用于傳輸視頻，數據和語音通信。企業網絡產品線主要提供企業，政府和個人為自用的光通信網絡。康寧光通信作為業界領先的供應商，光纖到戶產品與解決方案具有超過十年的歷史，并連接超過兩千五百萬戶，用低損耗光纖推動通信行業的發展。

　　(3)環境科技

　　康寧環境科技部生產的陶瓷載體和過濾器產品是汽車催化劑和排放控制系統的核心部件，主要應用于機動車尾氣控制以及為工業污染源控制。

　　現今公司是全球最大的陶瓷載體供應商之一，從70年代初為美國凈化空氣法規提供世界上第一個蜂窩陶瓷載體至今，幾乎世界上所有汽車生產廠商都用康寧的蜂窩載體，蜂窩陶瓷載體已成為催化轉化器的標準核心部件。

　　(4)生命科學

　　生命科學實驗室產品包括耗材(塑料（詞條“塑料”由行業大百科提供）容器，特種表面和介質)，以及用于細胞培養研究，生物加工，基因組學，藥物發現，微生物學和化學的一般實驗室器材和設備。

　　康寧現在不僅是生命科學研究玻璃耗材以及實驗室塑料制品的全球領先供應商，還在研發及生產光學生物傳感器、先進細胞培養容器、自動微孔板以及藥物開發新型表面器皿等方面持續保持領先，近年來在生命科學的研發上高速發展。

　　(5)特殊材料(先進光學)

　　特種材料部門生產的產品為玻璃，玻璃陶瓷和氟化物晶體的制造提供150多種方案，以滿足特殊的客戶需求。康寧先進光學方向憑借其一流的光學實力覆蓋眾多市場：航空航天與國防、分析儀器、激光切割設備、醫療影像、精密與檢測光學、半導體材料與激光光學、特殊光纖與玻璃偏振片以及特殊玻璃與玻璃陶瓷。

　　循序漸進、橫向多元化，造就世界級材料巨頭

　　康寧自1851年在美國創立，以玻璃工藝產品為核心，借助自身在玻璃產業的技術優勢，橫向拓展產品業務體系，經過百年發展，康寧已成為全球玻璃工業龍頭與世界級材料公司。

　　回顧康寧165年的發展歷史，大致可以將公司的成長歷程分為以下三個階段，對應的關鍵詞分別為：單核起步、多元成長、深耕核心成熟。

　　單核起步期：康寧以傳統玻璃制造起家，期初，所生產玻璃應用于光學領域，滿足交通、電器、軍事等諸多產業的需求。憑借獨有的玻璃制造工藝和卓越的產品性能，康寧日益成為全球領先的高端玻璃生產商。

　　多元成長期：伴隨著第二次工業革命的到來，諸多新興產業應運而生，康寧順應時代需求，不斷研發出促進新興科技快速發展的玻璃與其他產品，成功完成橫向延伸，覆蓋領域包括：照明、電視、航空航天、光通信、汽車催化轉化器等，成為多元玻璃材料生產商。

　　深耕核心成熟期：在百多年歷史與市場優勢的基礎上，康寧確立了以創新為核心驅動力的發展方針，在任何領域，康寧能夠運用技術研發能力滿足新興需求、提供最優產品和服務。

　　從營收增速來看，公司營收表現與業務發展歷程息息相關。伴隨著公司多領域產品布局的完成，公司營收于2000年攀升至71.27億美元高位，營收增速為公司史上最高，業務橫向延伸效果顯著。隨著公司將創新確立為核心驅動力，不僅帶來了營收的快速增長，同時創新能力也成為公司重獲新生的關鍵契機。2000年互聯網泡沫重創光纖通信行業，以此為主導業務的康寧股價大跌，公司營收于2001年開始連續暴跌，2003年跌至30億美元，但次年公司液晶屏幕相關業務的迅速發展使公司得以恢復增長。2011年，液晶屏幕供需失衡，業務利潤直降32%，大猩猩玻璃力挽狂瀾，成為公司業績高增長的新主力。

　　專注技術創新，樹立企業常青標桿

　　1、顯示玻璃技術先驅，順應技術革新浪潮

　　顯示科技是康寧五大核心業務中營收占比最大、發展最快的一項業務，是康寧營收增長的核心驅動力量。隨著顯示器技術的革新，對顯示器用玻璃基板的技術升級和產量的需求也與日俱增。

　　從玻璃基板產業鏈來看，產業鏈上游主要為材料制造(主要包括玻璃基板制造、濾光片、偏光片、背光模組等)，下游主要為消費電子產品如智能手機、平板電腦、液晶電視等。和中游相比，上游因為技術水平高易形成行業壟斷，因而享有高市場占有率和毛利率。在全球玻璃基板市場中，康寧同時具有規模優勢和技術優勢。

　　回顧顯示器屏幕進階史，從傳統的CRT到LCD、PDP，再到OLED，更新替代速度在加快，研發周期在縮短。面對日新月異的市場格局，康寧憑借敏銳的市場眼光和領先的研發能力，不斷推出順應產業發展需求的新產品，迅速占領市場份額，鞏固既有市場地位。康寧玻璃基板產量長年穩居全球第一，2015年玻璃基板出貨量為226.6百萬平米，全球占比高達47.13%。

　　不同于玻璃基板的悠久發展歷史，大猩猩玻璃誕生于2007年，針對iPhone對手機蓋板玻璃的性能要求，由康寧對其20世紀60年代生產的、具有防彈功能的特種玻璃加以技術改造而成，具有超薄、光滑、耐劃、耐沖擊等特性。隨后Iphone掀起智能手機新潮，大猩猩玻璃大規模應用于各類防刮劃性能要求高的高端智能手機屏幕。如今，除了智能手機，平板電腦、筆記本電腦、汽車等其他領域的產品也逐漸采用大猩猩玻璃，以滿足產品技術升級的需求。

　　2、創新造就核心優勢，技術壁壘成就高利潤率

　　從營收構成來看，顯示科技業務占比最大，相較于其他業務也享有更高的凈利率水平，2010年凈利率水平后雖逐步下滑，但是一直維持在較高水平。

　　從玻璃基板行業本身來看，該行業存在三大進入壁壘——配方壁壘、工藝壁壘和設備壁壘。其中設備是玻璃制造的基礎，制造玻璃配方決定玻璃質量，工藝則決定玻璃產能和毛利率。由于進入壁壘高，玻璃基板行業穩居產業鏈上游，毛利率最高。

　　玻璃基板按生產配方的不同可分為納鈣玻璃和高鋁玻璃，鈉鈣玻璃的玻璃液成分是在二氧化硅中加入氧化鈣和氧化鈉等，配方壁壘較低;但是納鈣玻璃的強化深度最多做到30um，強化難度高，壓應力（詞條“壓應力”由行業大百科提供）也僅分布在550~750MPa的水平。因此鈉鈣玻璃表面易劃傷、易壓碎，主要用于低端產品。高鋁玻璃則是在基本的玻璃成分之外加入氧化鋁，可以增加玻璃材料的強度，同時降低強化難度，強化深度可以達到80um以上，壓應力也在750MPa以上，性能明顯優于鈉鈣玻璃。

　　高鋁玻璃的制造工藝主要有浮法和溢流法兩種。由平板玻璃向蓋板玻璃轉換的難度主要體現在如何把玻璃做薄，溢流法的技術工藝比浮法更適合制造玻璃蓋板，可以制出密度均勻、加工良率高的高鋁玻璃，因此溢流高鋁玻璃更受玻璃蓋板加工廠商青睞。

　　高鋁玻璃由于配方壁壘高、制造工藝難度大，目前全球僅有少數幾家企業掌握，康寧便是其中之一，主要用于中高端觸控產品中。從目前幾大高鋁玻璃板基板廠商的產品參數來看，溢流高鋁玻璃基板性能優勢明顯，這也是高端玻璃基板市場被康寧“大猩猩”玻璃獨占的原因。

　　與同業競爭者相比，康寧在玻璃配方、工藝、設備三方面具有絕對優勢，使得公司享受行業內高毛利率水平。

　　在玻璃配方方面，康寧大猩猩玻璃的獨特配方可通過離子交換技術進行深層化學鋼化處理，達到前所未有的玻璃強度。衡量玻璃蓋板性能優劣最關鍵的兩個參數是DOL(DepthofLayer，表面強化深度)和CS(CompressiveStress，壓應力)。DOL是在強化過程中玻璃表面被強化的部分所能達到深度，CS則是表征玻璃在受到沖擊時產生形變大小的度量，壓應力越大玻璃越抗壓和耐摔。

　　離子交換是一種化學鋼化工藝，在該工藝中，各玻璃成分從“母板”上割離，進行離子交換，大離子“填”入玻璃表面，形成壓縮狀態。大猩猩玻璃經專門設計，以實現上述作用的最大化。玻璃被放入溫度約400℃的熔融鹽浴槽中。小鈉離子離開玻璃，被來自鹽浴槽較大的鉀離子所取代。這些大離子占據較大的空間，并在玻璃冷卻過程中被壓縮，在玻璃表面形成一個壓縮應力層。大猩猩玻璃的成分使鉀離子可擴散入表面,在玻璃內部形成較高的壓縮應力。該壓縮層可增強玻璃表面的抗損傷能力。

　　在玻璃制造工藝方面，康寧擁有獨特的“熔融制程”，這是康寧在LCD玻璃基板技術中維持領先地位的核心。這套精密的溢流下拉式制程，再加上康寧專利的玻璃成份配方和“離子交換技術”，能夠生產真正品質絕佳的玻璃成品，不但表面平坦、純凈無暇，更具有優異的尺寸一致性。這些屬性對于制造大尺寸、高表現力的LCD顯示器至關重要。

　　這套熔融制程具有高度自動化的特色，并在無塵室的環境中利用機械人在溢流下拉底部負責玻璃的控制。由于玻璃是在空氣中成型，因此表面具有純凈平整、毫無污染的絕佳品質。除了能生產優異品質表面與優良特性的玻璃基板，康寧的熔融制程更具有尺寸的擴展性，可制作無尺寸限制的玻璃基板，同時也是業內生產大尺寸基板的最經濟有效的方法。

　　高技術壁壘帶來的不僅是高利潤率，更是康寧在遭遇外部危機時重獲新生的資本，公司在經歷2000年互聯網泡沫對公司光纖業務的重大打擊(股價從113美元跌至1.1美元，次年營收直線下滑超1億美元)、2011年液晶屏幕供需失衡(業務利潤直降32%)時，仍舊憑借其創新研發新產品，從而獲得下一輪高速發展新動力，繼而在電子產品、汽車排放控制、電訊和生命科學等諸多領域拔得頭籌。

　　3、布局全球市場，創建持續穩定戰略合作關系

　　康寧成立于美國，但是其商業眼光并不囿于北美地區，而是大膽布局全球市場，業務遍布北美洲、歐洲、拉丁美洲和亞太地區，為了促進與全球客戶的深入合作，更是在北美洲、歐洲、亞洲專門設立研發中心，令研發與市場緊密結合。

　　2015年，康寧在亞太市場的業務營收居全球各主要市場首位，占比高達54.68%，北美市場其次，約占32.93%。對康寧而言，中國是具有戰略意義的市場之一，也是除北美之外唯一康寧五大業務部都有布局的市場。35年來，從最初的顯示科技到五大業務部全面布局、從6個人的辦事處到整個大中華區擁有超過5000名員工，康寧在中國的業務發展迅速。

　　憑借在專業技術領域的壟斷地位，康寧在全球市場得以與重要廠商建立并維持穩定的戰略合作關系。2015年，康寧對三星Display(全球最大面板制造商)的銷售額占康寧凈銷售額的11%，2014年約占14%。2013年，康寧對AUOptronicsCorporation(友達光電)的銷售額占康寧凈銷售額的10%。

　　康寧與顧客的穩定合作關系同時體現在五大業務的顧客集中度上，在顯示科技部，有3家廠商占據整個部門營收62%，在光通信部，有2家廠商占據整個部門營收22%，在環保科技部，有3家廠商約占部門總營收86%，在特殊材料部，有3家廠商占部門營收56%，在生命科學部，有2家廠商占總營收46%。

　　4、資產剝離（詞條“剝離”由行業大百科提供）、外延并購加速戰略轉型

　　康寧的成長主要源自創新，在研究、開發與工程(RD&E)領域投資重大，不僅促進了現有業務的升級，也為未來的發展開拓新的業務方向。在自主研發之外，公司亦通過外延并購與投資活動，拓寬產品線，開辟新市場。

　　2015年，康寧完成收購TR制造公司(TRManufacturing,Inc)、三星電子有限公司的光纖業務、和iBwaveSolutions。康寧計劃通過此次收購，將三星的光通信業務，以及三星在韓國龜尾市和中國海南省的生產設施整合到康寧的光通信業務部，進一步鞏固康寧在亞洲地區的市場地位，擴大其光通信產品的范圍。在近幾年的并購案例中，最具戰略意義的是，康寧和三星Display于2013年合資創立三星康寧精密材料公司(SamsungCorningPrecisionMaterialsCo.,Ltd)最終被康寧收購，成為其全資子公司。通過階段性的業務整合計劃，康寧將把三星康寧精密材料公司原組織及運營與康寧顯示科技事業部門資源整合，借此取得其全球熔融玻璃制程平臺全面掌控權。

　　財務和估值分析

　　由于產品技術壁壘極高，公司毛利率長期穩定在較高水平(絕大部分時候都在34%-46%之間)，除了互聯網泡沫破裂和“911”階段，光通信業務嚴重受損，導致毛利率出現了下滑;高毛利率也帶來較高的營業利潤率。

　　玻璃制造雖然資產較重，但是公司盈利質量高、經營現金流好，資產負債率較低(尤其是公司2001年開始提出減輕負債與維持優質現金流并舉的目標后，負債率下降到很低的水平)，且對外股權融資較少(股東攤薄少)。

　　從過去10多年的數據來看(2005-2015年)，公司PE處于5-30倍之間，中樞水平為16倍左右;長線來看，公司股價表現平淡，1990年-2015年，公司凈利潤增長了3.6倍，股價(復權后)僅上漲了2倍，更多的亮點在于階段性機會。