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　　在疫情影響下，基建投資穩(wěn)增長的重要性再度凸顯。

　　為了推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各個地方政府密集公布了2020年重大項目投資計劃，一波基建投資已經(jīng)在路上。

　　記者不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至3月10日，有25個省區(qū)市公布了未來的投資規(guī)劃，2.2萬個項目總投資額達(dá)49.6萬億元，其中2020年度計劃投資總規(guī)模7.6萬億元。

　　記者表示，今年很有可能在去年的基礎(chǔ)上較大幅度提高赤字率、增發(fā)長期國債，增加地方政府債券發(fā)行，通過債務(wù)籌集一部分資金，從而增加公共投資拉動經(jīng)濟(jì)增長。

　　1、50萬億投資計劃版圖

　　2月21日召開的中央政治局會議強(qiáng)調(diào)，要積極擴(kuò)大有效需求，促進(jìn)消費回補(bǔ)和潛力釋放，發(fā)揮好有效投資關(guān)鍵作用，加大新投資項目開工力度，加快在建項目建設(shè)進(jìn)度。加大試劑、藥品、疫苗研發(fā)支持力度，推動生物醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備、5G網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等加快發(fā)展。

　　2月23日召開的統(tǒng)籌推進(jìn)新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作部署會議指出，要統(tǒng)籌做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作，全面做好“六穩(wěn)”工作。積極擴(kuò)大國內(nèi)有效需求，加快在建和新開工項目建設(shè)進(jìn)度，加強(qiáng)用工、用地、資金等要素保障。

　　非常時刻，多省份密集公布了2020年重大項目投資計劃。

　　隨著各地重點工程的復(fù)工及一批重點項目名單的下發(fā)，近50萬億元的投資版圖浮出水面。

　　不過，近50萬億元基建投資計劃，真的是一個“前所未有”的龐大數(shù)字嗎?

　　事實上，這些重大項目投資計劃，指的是各省份未來的總投資計劃，并不僅僅意味著當(dāng)年投資總規(guī)模。其中包括前一年已經(jīng)開工需要繼續(xù)建設(shè)的、今年計劃開工建設(shè)的甚至處于備案審批階段的項目總規(guī)模。

　　實際上落到2020年內(nèi)的投資計劃總規(guī)模僅有7.5萬億元。

　　中泰證券研究發(fā)現(xiàn)，如果按照總計劃規(guī)模進(jìn)行比較，今年公布的計劃項目規(guī)模不僅沒有增加，還有所減少。統(tǒng)計云南、四川、福建等11個省份2020年公布的重點項目投資規(guī)模，總計約27.68萬億元，相比2019年公布的27.74萬億元，減少了500多億元。

　　從目前各省市公布的具體投資項目來看，基建投資仍占一席之地。

　　例如，云南省2020年的“四個一百”重點項目計劃即將出爐，2020年將推出525個重點項目，總投資約5萬億元，2020年計劃完成投資4400多億元。

　　云南省發(fā)展改革委固定資產(chǎn)投資處處長郭金華表示，2020年的“四個一百”項目有一個突出特點，就是大項目占比有明顯提升。525個項目中，總投資50億元(含)以上的項目232個，100億元(含)以上項目146個。年內(nèi)將建成香格里拉至麗江高速公路、大理至臨滄鐵路、騰沖艾思奇干部培訓(xùn)學(xué)院等一批重點項目。此外，將新開工建設(shè)瀾滄至孟連高速公路、清水河大型水利工程等一批重點項目。

　　《北京市2020年重點工程計劃》則包括300個項目，覆蓋三大領(lǐng)域，計劃完成投資約2523億元。其中，100項基礎(chǔ)設(shè)施項目計劃完成投資662億元，包含7個國鐵項目、5個市郊鐵路項目、16個地鐵項目、12個公路項目、16個城市道路項目。

　　加快進(jìn)度，加快審批，加速開工。

　　在穩(wěn)增長的壓力下，近期基建項目的批復(fù)速度也在提高。

　　國家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，國家發(fā)改委批復(fù)的基建項目達(dá)2286.05億元，比去年同期多了930.29億元;截至2月25日，全國533個重大交通項目復(fù)工率為70.17%。

　　2、新基建成重要投資方向

　　疫情之下，數(shù)十萬億基建項目如期而至。新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(下稱“新基建”)項目尤為亮眼，成為本輪投資中的熱點。

　　2018年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議首次提出了新型基礎(chǔ)設(shè)施的概念，指出要“加大制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新，加快5G商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，因此，新基建主要是指與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施。

　　今年以來，“新基建”被提到新的高度。

　　1月3日的國務(wù)院常務(wù)會議，2月21日、3月4日的中央政治局會議均提到新基建。3 月 4 日，中央政治局常務(wù)會議再次強(qiáng)調(diào)“要加快 5G 網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度”。

　　一般認(rèn)為，新基建區(qū)別于傳統(tǒng)的“鐵公基”(即鐵路、公路、基礎(chǔ)設(shè)施)項目，是指發(fā)力于“科技端”的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。新基建主要包括5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等七大板塊。

　　其中，“5G”是毫無疑問的亮點，成為各省份穩(wěn)增長發(fā)力的重點之一。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，目前有19個省市的政府工作報告將“推進(jìn)5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”列入2020年重點工作，其中有6個省市明確規(guī)劃了2020年新建5G基站的數(shù)量，合計超過17.8萬個。

　　中國移動提出，計劃在2020年底完成30萬座5G基站建設(shè)目標(biāo)，中國聯(lián)通和中國電信力爭前三季度提前完成全年25萬座基站的建設(shè)目標(biāo)。

　　“要著眼當(dāng)前疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展形勢的復(fù)雜性，充分認(rèn)識加快5G發(fā)展的重要性、緊迫性，務(wù)實推動5G快速發(fā)展。”工信部副部長陳肇雄說。

　　5G建設(shè)本身包括芯片、器件、材料、精密加工等硬件以及操作系統(tǒng)、云平臺、數(shù)據(jù)庫等軟件。5G與大數(shù)據(jù)、人工智能等關(guān)聯(lián)技術(shù)結(jié)合，又將帶動諸多行業(yè)，為很多領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。

　　據(jù)中國信通院預(yù)測，預(yù)計到2025年，我國5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資累計將達(dá)到1.2萬億元。未來5年工業(yè)企業(yè)開展網(wǎng)絡(luò)化改造投資規(guī)模有望達(dá)到5000億元。5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及各行業(yè)應(yīng)用投資超過3.5萬億元。

　　作為經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，資本市場的種種表現(xiàn)無疑是經(jīng)濟(jì)活動的投射。

　　連日來，在A股市場上，以5G、云計算等為代表的“新基建”概念股行情火爆。

　　3月10日，出于對全球資本市場密切聯(lián)動的擔(dān)憂，大部分人都預(yù)計中國股市會受到歐美股市暴跌影響。但滬深兩市僅在早盤小幅低開，隨后就開始反彈。午后，兩市主要指數(shù)全部翻紅，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別大漲1.82%、2.14%和2.66%。其中5G板塊更是成為反彈急先鋒，中證5G通信主題指數(shù)單日漲幅為6.51%。

　　3、專項債加力撬動投資

　　不過，在疫情之下，原本就財力緊張的地方財政面對的壓力更大。錢從哪兒來成為新一輪大基建投資中待解的問題。

　　地方財政壓力有多大?

　　2月10日，財政部公布了2019年財政收支情況。2019年全國一般公共預(yù)算收入190382億元，同比增長3.8%，未能完成預(yù)算報告中的目標(biāo)。此外，2019年稅收收入為157992億元，占財政收入的83%，增速1%，該增速為1969年以來即半個世紀(jì)以來最低增速。

　　近年來經(jīng)濟(jì)下行疊加減稅降費，財政收支矛盾持續(xù)凸顯。地方政府尤其是基層地方政府備受壓力，教師討薪、公務(wù)員欠薪消息已不稀奇。

　　在三保——“保基本民生、保工資、保運轉(zhuǎn)”的背景下，中央暫“借”給了地方政府1100億元，要求年底“償還”。

　　3月3日，國務(wù)院常務(wù)會議指出，支持基層政府保基本民生、保工資、保運轉(zhuǎn)。會議決定，一是階段性提高地方財政留用比例。3月1日至6月底，在已核定的各省份當(dāng)年留用比例基礎(chǔ)上統(tǒng)一提高5個百分點，新增留用約1100億元資金，全部留給縣級使用。二是加快下達(dá)轉(zhuǎn)移支付資金，指導(dǎo)各地優(yōu)先用于疫情防控和“三保”支出按時足額支付。有缺口的地區(qū)一律要調(diào)減其他項目支出。三是進(jìn)一步壓減一般性支出，除疫情防控需要外，嚴(yán)控新的增支政策。

　　“今年財政收支的壓力確實比較大。因為最近幾年經(jīng)濟(jì)在下行，2019年財政收入同比增長僅有3.8%，而稅收幾乎是零增長。再加上減稅降費，2020年財政確實比較吃緊。” 中央財經(jīng)大學(xué)中財—中證鵬元地方財政投融資研究所執(zhí)行所長溫來成向記者表示。

　　這種情形下，為什么還要“勒緊褲帶上項目”?

　　在溫來成看來，從新冠肺炎疫情表現(xiàn)的危害性看,疫情的全球蔓延以至進(jìn)一步惡化將造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)沖擊和社會影響。如果全球經(jīng)濟(jì)受到影響，會進(jìn)一步波及我國的對外貿(mào)易，進(jìn)而影響到國內(nèi)財政收入。

　　“因此，面對這樣的不確定性因素，我們首先要保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的相對平穩(wěn)穩(wěn)定，在財政收支的安排上就不能按照常規(guī)的方式進(jìn)行。”溫來成直言。

　　不過，政府預(yù)算內(nèi)財政投資并不占基建投資的“大頭”。

　　溫來成亦指出，從近年來社會基本建設(shè)投資格局來看，主要投資還是以社會投資為主，政府預(yù)算內(nèi)投資占這個基建投資的比例僅為5%左右。“政府投資，主要起帶動、示范、拉動民間投資的作用。”

　　預(yù)算內(nèi)財政支出投向基建的比例并不高，從歷史趨勢來看，預(yù)算內(nèi)資金投向基建領(lǐng)域的比例有所上升，2015—2017年該比例分別為10.87%、11.54%和11.86%。

　　“從大家的判斷來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所面臨的形勢可能不比1997年東南亞金融危機(jī)或者2008年金融危機(jī)期間更好。因此，今年在做預(yù)算收支安排，可能就需要采取一些非常規(guī)措施，應(yīng)對危機(jī)的方法，增加財政赤字、擴(kuò)大債務(wù)發(fā)行等等，克服當(dāng)前的困難之后，再進(jìn)行調(diào)整。”他直言。

　　從資金來源來看，專項債和政策銀行金融債可能成為為基建“加力”的主要來源。

　　去年下半年以來，明確專項債發(fā)行用途、提前下達(dá)1萬億元專項債額度、允許專項債作為部分重大項目資本金等政策相繼出臺，意在提振基建投資進(jìn)而穩(wěn)增長。

　　近期，相關(guān)部門（詞條“門”由行業(yè)大百科提供）的公開表態(tài)也明確釋放了這一信號。

　　2月24日，財政部部長助理歐文漢公開表示，要集中使用部分中央部門存量資金，加大轉(zhuǎn)移支付力度，擴(kuò)大地方專項債發(fā)行規(guī)模，確保資金要跟著項目走。2月27日，國家發(fā)改委基礎(chǔ)司司長羅國三在接受媒體采訪時表示，加快下達(dá)中央預(yù)算投資，積極爭取金融機(jī)構(gòu)的貸款支持，以及要吸引更多的社會投資參與重大項目建設(shè)。

　　3月4日，國家發(fā)改委投資司司長歐鴻透露，下一步，為推進(jìn)重大項目建設(shè)，發(fā)改委將會同有關(guān)方面采取相應(yīng)的政策措施，加快下達(dá)中央預(yù)算內(nèi)投資，組織地方抓緊準(zhǔn)備專項債項目等。

　　在規(guī)模擴(kuò)大的同時，專項債的發(fā)行也在提速。數(shù)據(jù)顯示，截至2月末，全國發(fā)行地方政府債券12230億元，地方債提前批發(fā)行進(jìn)度已達(dá)到66%。

　　從基建資金結(jié)構(gòu)來看，預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款和自籌資金，這三大部分資金占基建資金來源的90%左右。預(yù)算內(nèi)資金的發(fā)力主要來自赤字率的上調(diào)和調(diào)入資金增加;自籌資金中，專項債和政策銀行金融債可能成為今年基建發(fā)力的主要來源;受益于項目資本金比例的下調(diào)，基建領(lǐng)域貸款會有邊際改善。

　　具體來看，預(yù)算內(nèi)資金(財政收入+赤字規(guī)模+其他凈調(diào)入資金)規(guī)模為 3.4萬億元，自籌資金(專項債、政策銀行金融債)為2萬億元，國內(nèi)貸款約為 3.4萬億元。整體來看，主要的幾項資金或比去年增加1.5萬億元，拉動基建投資增速回升至8%。

　　非常時期，新一輪大規(guī)模基建能否承擔(dān)起穩(wěn)增長重任?或許，對于中國經(jīng)濟(jì)而言，考驗才剛剛開始。