4月20日，福耀
玻璃發(fā)布公告，其全資子公司福耀海南
浮法玻璃有限公司擬向海南中航特玻材料有限公司出售其截至2009年3月31日財務(wù)報表之
固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)科目下的全部資產(chǎn)。根據(jù)預(yù)估價值，雙方協(xié)商暫定目標(biāo)資產(chǎn)總價款為人民幣45000萬元。
目標(biāo)資產(chǎn)主要為2007年底建成的位于海南的兩條
浮法玻璃
生產(chǎn)線。該生產(chǎn)線自投產(chǎn)以來主要生產(chǎn)建筑浮法玻璃以及少量汽車級浮法玻璃。08年下半年以來，國內(nèi)房地產(chǎn)市場竣工面積下降，導(dǎo)致
建筑玻璃價格大幅下滑。公司在關(guān)停海南兩條生產(chǎn)線時，已處于產(chǎn)品價格倒掛狀態(tài)，四季度每個月虧損達(dá)到2000萬左右。由于08年下半年以來公司預(yù)期國內(nèi)房地產(chǎn)市場將持續(xù)低迷，因此我們在前期的深度報告中指出該生產(chǎn)線09年復(fù)產(chǎn)可能極小，并且海南生產(chǎn)線主要供廣深地區(qū)房地產(chǎn)市場，該市場競爭激烈，兩條生產(chǎn)線有出售可能。因此，此次資產(chǎn)出售基本符合預(yù)期。
由于福耀海南本次出售資產(chǎn)賬面原值為86482.19萬元人民幣，減去已提折舊和08年底計提的減值準(zhǔn)備，賬面凈值為67680.51萬元人民幣，而福耀海南、海南特玻雙方根據(jù)資產(chǎn)預(yù)估價值，協(xié)商暫定的目標(biāo)資產(chǎn)總價款為人民幣45000萬元人民幣。按此目標(biāo)資產(chǎn)的暫定總價款計算，福耀海南需計提22680.51萬元人民幣的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，而福耀海南又是福耀玻璃100%持股的全資子公司，因此此次資產(chǎn)出售，從帳面上來看，將使公司2009年的凈利潤將減少22680.51萬元。然而，由于此生產(chǎn)線即使不出售，在停產(chǎn)期間，每年也會產(chǎn)生近7000萬元的財務(wù)費(fèi)用、折舊和攤銷。因此，對公司09年業(yè)績的實際影響僅為15680萬元。
我們認(rèn)為，此次出售資產(chǎn)，雖然短期對公司業(yè)績形成壓力，但這種壓力實際僅造成海南資產(chǎn)帳面的虧損。對福耀玻璃來說，出售資產(chǎn)實質(zhì)是盤活存量資產(chǎn)，公司將有45000萬元的現(xiàn)金流入，有效降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢仍存在一定不確定背景下，現(xiàn)金流入對公司未來抗擊風(fēng)險是更為有利的。
此外，由于普通白板建筑玻璃產(chǎn)能復(fù)制較易，在全球范圍來看，都屬于產(chǎn)能過剩行業(yè)，從中長期來看，建筑浮法產(chǎn)品毛利率波動較大，盈利能力相對
汽車玻璃要低。因此，我們認(rèn)為出售海南資產(chǎn)，有利于公司未來專注于汽車玻璃主業(yè)，降低經(jīng)營風(fēng)險，在中長期內(nèi)提升公司ROE水平。
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