預(yù)計(jì)下半年
玻璃行業(yè)仍將低位運(yùn)行，
建筑節(jié)能和
光伏玻璃 仍將是投資主題。給予水泥行業(yè)“強(qiáng)于大市”、玻璃行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。
水泥：產(chǎn)量超預(yù)期
水泥的下游需求主要分為基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)和新農(nóng)村建設(shè)三個(gè)方面，今年水泥價(jià)格在2、3月份觸底。基建投資的爆發(fā)增長(zhǎng)，成為水泥行業(yè)轉(zhuǎn)暖的主要推動(dòng)力。1-5月城鎮(zhèn)
固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)32.9%，超過去年同期的25.6%。同期，房地產(chǎn)投資同比僅增長(zhǎng)6.8%，增速下滑24.9%，對(duì)水泥需求增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較小。
從區(qū)域上來看，固定資產(chǎn)投資增速高漲、且供給偏緊的中西部區(qū)域水泥產(chǎn)量增速明顯高于全國平均水平，而東部地區(qū)由于投資較為低迷，水泥需求依然不振。
水泥行業(yè)下半年展望：房地產(chǎn)投資回升，有望帶動(dòng)水泥需求超預(yù)期。
預(yù)計(jì)下半年，水泥行業(yè)景氣度將好于上半年，全年產(chǎn)量增速可達(dá)到15%。基建和新農(nóng)村建設(shè)對(duì)
建材需求的拉動(dòng)較為明確，而房地產(chǎn)投資的回暖可能帶動(dòng)建材需求超預(yù)期增長(zhǎng)。基建拉動(dòng)效應(yīng)繼續(xù)深化，預(yù)計(jì)需求好于上半年。
產(chǎn)能過剩局面或?qū)⒓觿 ?-4月全國水泥行業(yè)新增產(chǎn)能同比增長(zhǎng)91.72%。其中四川占全國新增產(chǎn)能的13%。區(qū)域性的供過于求，導(dǎo)致4月底以來四川水泥價(jià)格下跌。分區(qū)域看，東北、華東、中南地區(qū)水泥行業(yè)投資增速低于全國平均，未來供需形勢(shì)相對(duì)樂觀。預(yù)計(jì)2009年全年投產(chǎn)水泥產(chǎn)能增量不超過2.5億噸，比去年增長(zhǎng)約25%，下半年的供給風(fēng)險(xiǎn)小于上半年，但水泥產(chǎn)能過剩的局面將在2010年加劇。行業(yè)洗牌不可避免，利好大型水泥企業(yè)。
玻璃：建筑節(jié)能主題
玻璃 行業(yè)上半年仍處于底部復(fù)蘇中。從玻璃產(chǎn)品價(jià)格來看，
普通平板玻璃 價(jià)格波動(dòng)仍然較大、但
浮法玻璃則連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)止跌走穩(wěn)跡象。去年4季度以來，超過40條
浮法玻璃
生產(chǎn)線的大規(guī)模停產(chǎn)，企業(yè)庫存已連續(xù)5個(gè)月下降。
玻璃行業(yè)下半年展望：建筑節(jié)能和光伏玻璃仍將是投資主題。
平板玻璃景氣度見底回升的趨勢(shì)基本可確立。從需求方面來看，雖然有利好預(yù)期，但預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，停產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)線也會(huì)逐步復(fù)產(chǎn)。目前玻璃的生產(chǎn)線約有250條，40條生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)約可增加現(xiàn)有產(chǎn)能20%，供過于求的局面將壓低行業(yè)利潤。
建筑
節(jié)能玻璃供給缺口依然較大。我國節(jié)能玻璃使用率不足10%。作為節(jié)能效果最好的Low-E玻璃，中國與發(fā)達(dá)國家還有很大的差距。節(jié)能玻璃市場(chǎng)啟動(dòng)，未來需求空間巨大。“十一五”期間，我國將新增建筑物21億平米、改造舊樓38億平米，節(jié)能耗材消費(fèi)總額將突破4萬億元。未來十年內(nèi)，國家用于節(jié)能補(bǔ)貼和常規(guī)消耗及購買節(jié)能產(chǎn)品的支出高達(dá)5萬億元人民幣，即使只有5%用于建筑節(jié)能玻璃和
門窗，也達(dá)到2500億元人民幣。我國Low-E玻璃的生產(chǎn)線主要集中在南玻、耀皮玻璃、福耀玻璃等生產(chǎn)企業(yè)。
中國版“
太陽能屋頂計(jì)劃”將推動(dòng)光伏玻璃需求的快速發(fā)展。國內(nèi)太陽能產(chǎn)業(yè)屬于高景氣度行業(yè)，但受到全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，進(jìn)入調(diào)整期，預(yù)計(jì)2009年、2010年增長(zhǎng)率為-15%和20%。
投資策略
房地產(chǎn)投資成為影響建材行業(yè)回暖和市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。預(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)投資的回暖將成大概率事件，給予水泥 行業(yè)“強(qiáng)于大市”、玻璃行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。
水泥行業(yè)：東部地區(qū)房地產(chǎn)復(fù)蘇
彈性大、中西部地區(qū)受基建拉動(dòng)較大。重點(diǎn)推薦兩類公司：一、具有整合能力、且需求受房地產(chǎn)投資回暖拉動(dòng)較大、新增供給壓力較小的中東部公司—海螺水泥、亞泰集團(tuán)、塔牌集團(tuán)、冀東水泥、華新水泥。二、優(yōu)勢(shì)區(qū)域龍頭（在此輪基建計(jì)劃中受益較大）的區(qū)域，且供需面情況較好，如賽馬實(shí)業(yè)、祁連山等。
玻璃行業(yè)：需求的回暖尚需時(shí)間，但國家推進(jìn)節(jié)能減排政策，與建筑節(jié)能和
光電建筑一體化有較大關(guān)聯(lián)的
上市公司將存在交易性機(jī)會(huì)，繼續(xù)看好南玻、中航三鑫、金晶科技。
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