一、化工行業(yè)運(yùn)行狀態(tài)分析
1、生產(chǎn)繼續(xù)保持較快增長勢(shì)頭
2007年前三季度，我國石油和化工行業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。前三季度全行業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)價(jià)工業(yè)總產(chǎn)值38211億元，同比增長20.2%。尿素、磷肥、鉀肥、
聚氯乙烯、電石、甲醇、化學(xué)農(nóng)藥等產(chǎn)品產(chǎn)量呈較快增長態(tài)勢(shì)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張是其主要原因。
2、經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)定增加
今年前三季度，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)生機(jī)勃勃，利潤快速增長、銷售暢通、價(jià)格的有效提升將成本增長帶來的壓力有所緩解。1～8月累計(jì)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤1016.1億元，同比增長48.64%，成為拉動(dòng)整個(gè)石油和化工行業(yè)效益增長的主要力量。氮肥行業(yè)止住06年下降趨勢(shì)，明顯反彈。磷肥利潤總額繼續(xù)保持較低增幅。鉀肥、農(nóng)藥制造和專用化學(xué)品制造行業(yè)利潤總額繼續(xù)保持較高增長速度。
3、
節(jié)能環(huán)保是化工行業(yè)面臨的壓力也是發(fā)展動(dòng)力
我們應(yīng)該看到，在化工行業(yè)取得不俗業(yè)績的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些機(jī)制性、結(jié)構(gòu)性矛盾和問題還比較突出，對(duì)能源資源的巨大需求與能源短缺的矛盾、能源消費(fèi)引起的污染與生態(tài)環(huán)境容量有限的矛盾日益突出，長期形成的結(jié)構(gòu)性矛盾和粗放型增長方式尚未根本改變，生產(chǎn)增長的資源環(huán)境代價(jià)較大，節(jié)能環(huán)保工作任重道遠(yuǎn)。全行業(yè)不僅面臨能源、資源和環(huán)保等成本上升的巨大壓力，還需面對(duì)新一輪投資擴(kuò)產(chǎn)熱潮帶來的產(chǎn)能過剩隱患。
當(dāng)然我們也要看到節(jié)能環(huán)保是我國化工行業(yè)發(fā)展的必由之路，這將有利于提高我國化工產(chǎn)業(yè)的全球化視野，促進(jìn)企業(yè)通過創(chuàng)新不斷的提高節(jié)能減排能力、降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本。同時(shí)節(jié)能環(huán)保也有利于一些節(jié)能材料行業(yè)以及一些行業(yè)龍頭的發(fā)展。
二、節(jié)能環(huán)保下孕育著投資機(jī)會(huì)
1、節(jié)能環(huán)保有利于節(jié)能環(huán)保材料、
新能源行業(yè)的發(fā)展
首先，節(jié)能環(huán)保材料將借此東風(fēng)迅速成長。實(shí)現(xiàn)單位GDP能耗下降的重要途徑之一，就是節(jié)約能源和有效利用能源。在我國《節(jié)能中長期專項(xiàng)規(guī)劃》中提出要實(shí)施的十大重點(diǎn)節(jié)能工程，已納入國家“十一五”規(guī)劃，包括國家燃煤工業(yè)鍋爐(
窯爐)改造、區(qū)域熱電聯(lián)產(chǎn)、余熱余壓利用、節(jié)約和替代石油、電機(jī)系統(tǒng)節(jié)能、能量系統(tǒng)優(yōu)化、
建筑節(jié)能工程、綠色照明、政府機(jī)構(gòu)節(jié)能、節(jié)能監(jiān)測(cè)和技術(shù)服務(wù)體系建設(shè)等工程，預(yù)計(jì)節(jié)能2.4億噸標(biāo)準(zhǔn)煤(未含替代石油)。而節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品將是未來各個(gè)領(lǐng)域內(nèi)最有增長前景的產(chǎn)品。另外，由于我國的制造加工能力很強(qiáng)、勞動(dòng)力的優(yōu)勢(shì)和國際市場對(duì)環(huán)保產(chǎn)品的需求，都有可能促使我國企業(yè)出口中低端、甚至高端的環(huán)保產(chǎn)品。
其次，新能源將高速發(fā)展。在我國《清潔生產(chǎn)促進(jìn)法》、《
可再生能源法》公布以后，我國陸續(xù)出臺(tái)了一系列配套的行政法規(guī)和規(guī)章。同時(shí)，發(fā)改委發(fā)布的《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》，提出到2020年可再生能源在中國能源結(jié)構(gòu)中的比例爭取達(dá)到16%，提出了水電、風(fēng)電、生物質(zhì)發(fā)電等總裝機(jī)目標(biāo)，以及沼氣利用量、
太陽能發(fā)電裝機(jī)、
太陽能熱水器集熱面積、燃料乙醇、生物柴油生產(chǎn)能力等方面的指標(biāo)。
在原油價(jià)格高位運(yùn)行、國家日益重視節(jié)能環(huán)保的背景下，我們認(rèn)為醇醚燃料將是現(xiàn)實(shí)選擇，而相關(guān)產(chǎn)業(yè)將迎來高速發(fā)展的新時(shí)代。中國還在進(jìn)行燃料乙醇按10%比例摻燒到汽油當(dāng)中的試點(diǎn)。現(xiàn)狀表明，應(yīng)用燃料乙醇，發(fā)動(dòng)機(jī)不需改造。生物柴油是指用油料作物、油料林木果實(shí)、油料水生植物等為原料制取的液體燃料。我們看好醇醚燃料在中國的發(fā)展，特別是二甲醚燃料即有技術(shù)基礎(chǔ)，又有經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，具有較大的市場空間。
2、節(jié)能環(huán)保將會(huì)影響一些行業(yè)的供給狀況，從而強(qiáng)化龍頭地位
全國各地都開展了關(guān)閉小化工的活動(dòng)，國家對(duì)環(huán)保的治理已經(jīng)落到了實(shí)處，未來國家和社會(huì)對(duì)污染的治理將越來越嚴(yán)格。我們認(rèn)為環(huán)保壓力加大后對(duì)一些行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響：
(1)、小企業(yè)被關(guān)停，行業(yè)集中度提高；
(2)、原本產(chǎn)能過剩行業(yè)的供求關(guān)系發(fā)生變化，價(jià)格出現(xiàn)回升；
(3)、促使企業(yè)加大環(huán)保投入，但小企業(yè)難以連續(xù)投入，從而穩(wěn)固產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整效果；
(4)、行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)業(yè)績面臨迅速回升，帶來相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。這樣的化工子行業(yè)包括：草甘膦、電石、
PVC、尿素、黃磷、
純堿、染料等行業(yè)。
我們認(rèn)為在國家和社會(huì)對(duì)節(jié)能環(huán)保日益重視的背景下，節(jié)能降耗也能強(qiáng)化易產(chǎn)生污染行業(yè)的龍頭公司地位。目前電石、染料、草甘膦行業(yè)的龍頭公司就已經(jīng)享受了節(jié)能環(huán)保帶來的價(jià)格回升，利潤大幅增加的好處。
3、化工行業(yè)節(jié)能環(huán)保必須走創(chuàng)新之路
化學(xué)工業(yè)是美國工業(yè)界第二大能耗領(lǐng)域，化工行業(yè)對(duì)燃料和電能的依賴程度很大。2004年化工行業(yè)消耗的原料和能源，占到整個(gè)工業(yè)界耗能的1/3。自20世紀(jì)70年代以來，由于中東石油危機(jī)，美國化學(xué)工業(yè)十分重視節(jié)能降耗，1974～1986年間，化學(xué)品生產(chǎn)的單位能源消耗下降了約40%。為了降低對(duì)能源的需求，促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)的增長，美國能源部牽頭起動(dòng)了一個(gè)“化工過程能量帶寬分析”研究項(xiàng)目，分析了44個(gè)化工產(chǎn)品的53個(gè)典型化工工藝過程。研究的目的是應(yīng)用能源分析來選擇化學(xué)生產(chǎn)工藝，以擯除高能耗的工藝過程，提高能源效率。通過新技術(shù)、新工藝的研發(fā)使美國化學(xué)品生產(chǎn)盡可能達(dá)到或接近實(shí)際能達(dá)到的最低能耗水平，即生產(chǎn)單位化工產(chǎn)品的能源消耗在當(dāng)前技術(shù)水平的基礎(chǔ)上降低2/3。隨著美國工業(yè)技術(shù)計(jì)劃項(xiàng)目的實(shí)施，美國化學(xué)品生產(chǎn)的能耗大幅降低。
節(jié)能環(huán)保是我國的基本國策，也是我國化學(xué)工業(yè)當(dāng)前所面臨的最迫切的任務(wù)。但我國的化學(xué)工業(yè)的技術(shù)裝備水平與美國當(dāng)前的水平相比，尚有明顯的差距。差距愈大，表明節(jié)能環(huán)保的潛力愈大。
4、資源約束和環(huán)境保護(hù)，要求我國化學(xué)工業(yè)向
新材料新技術(shù)和新資源方向發(fā)展
中國化學(xué)工業(yè)是建立在以煤炭、石油和天然氣為主要能源基礎(chǔ)上的，并在此傳統(tǒng)的能源基礎(chǔ)上，發(fā)展出的現(xiàn)代加工技術(shù)。面對(duì)環(huán)保節(jié)能，我國的化工企業(yè)有兩條路可走：一條是挖潛，一條是嬗變。
挖潛就是通過技術(shù)革新來降低能耗，并通過副產(chǎn)品回收來降低環(huán)保投入成本。而中國如果繼續(xù)發(fā)展高能耗高污染的行業(yè)，就不可避免地陷入資源與環(huán)境的困境。所以，企業(yè)可以現(xiàn)有的資源為基礎(chǔ)，發(fā)展新的加工技術(shù)，以徹底擺脫傳統(tǒng)能源與資源的束縛，建設(shè)“新”的工業(yè)化社會(huì)，對(duì)于化學(xué)工業(yè)來說，就是建設(shè)以化工新材料和提高資源利用效率的新技術(shù)和新資源為主的現(xiàn)代化學(xué)工業(yè)。
當(dāng)然我們也認(rèn)為在化工股估值普遍偏高的背景下，優(yōu)質(zhì)集團(tuán)公司通過整體上市，可以降低
上市公司的估值水平，從而具備較大的投資價(jià)值，這樣就需要關(guān)注符合小公司、大集團(tuán)條件的上市公司。
三、新材料、新技術(shù)、新資源是首選
1、化工新材料：市場需求旺盛，呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢(shì)
所謂新材料就是指那些新出現(xiàn)或已在發(fā)展中的、具有傳統(tǒng)材料所不具備的優(yōu)異性能和特殊功能的材料。化工新材料是新材料產(chǎn)業(yè)的主要組成部分，是化學(xué)工業(yè)中最具活力和發(fā)展?jié)摿Φ男骂I(lǐng)域。
目前，化工新材料主要包括
有機(jī)硅材料，有機(jī)氟材料，炭材料，聚碳酸脂(PC)、聚甲醛(
POM)、
聚酰胺(
尼龍，PA)、聚苯醚(PPO)等通用
工程塑料，特種工程
塑料，
聚氨酯，功能
高分子材料，
復(fù)合材料，膜材料等。特別是節(jié)能環(huán)保的化工新材料，將獲得更快的發(fā)展速度。與化工新材料相關(guān)行業(yè)包括化工新材料所需要的關(guān)鍵原料及下游加工行業(yè)等。相關(guān)個(gè)股包括星新材料(600299)、新安股份（愛股,行情,資訊）(600596)、煙臺(tái)萬華(600309)、金發(fā)科技(600143)、紅寶麗002165)、魯陽股份(002088)等。
目前，主要化工新材料產(chǎn)品的年消費(fèi)量都呈兩位數(shù)速度增長。但由于國內(nèi)沒有形成規(guī)模化生產(chǎn)能力，每年要完全靠進(jìn)口來彌補(bǔ)，供需矛盾十分突出。
2、新技術(shù)：改變整個(gè)行業(yè)的競爭狀況
一般地，革命性的新技術(shù)投入使用，往往帶來行業(yè)結(jié)構(gòu)性的變化。例如：隨著Shell煤氣化技術(shù)在國內(nèi)的推廣，以煤和油為原料的氮肥企業(yè)改造完成后，其能源利用效率大幅提高、生產(chǎn)成本將大幅降低，基本上和氣頭企業(yè)差不多，均為900元/噸，企業(yè)競爭力得到迅速提升。這就使得國內(nèi)70%是煤炭為原料的氮肥企業(yè)成本有下降的趨勢(shì)；而以天然氣為原料的氮肥企業(yè)則由于天然氣價(jià)格機(jī)制的變化，成本有上升的趨勢(shì)。因此，由于新技術(shù)的投入使用，氮肥行業(yè)的競爭狀況出現(xiàn)新變化。同時(shí)Shell技術(shù)能基本做到零排放，適應(yīng)了節(jié)能減排的發(fā)展趨勢(shì)。
3、新資源：資源整合將創(chuàng)造核心競爭力
由于過去，勞動(dòng)力、原油、煤炭、電力、土地等資源的低價(jià)格縱容了我國化工企業(yè)高耗能、低附加值地粗放經(jīng)營模式，阻礙了企業(yè)和行業(yè)通過提高技術(shù)和效益增強(qiáng)競爭力、形成自主品牌和自我創(chuàng)新能力，資源低價(jià)格是化工產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從勞動(dòng)密集向資本密集和技術(shù)密集轉(zhuǎn)變的障礙。目前中國的資源價(jià)格不斷上漲，我們認(rèn)為：資源價(jià)值的重估事實(shí)上是中國化工行業(yè)盈利模式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矯正的開端；同時(shí)包括人民幣匯率、出口退稅、引進(jìn)外資等政策的調(diào)整也反映了國家對(duì)企業(yè)從粗放型轉(zhuǎn)向精細(xì)型、技術(shù)型盈利模式的調(diào)整已經(jīng)開始。我們認(rèn)為：
(1)、保持住自然壟斷資源優(yōu)勢(shì)才能獲得持續(xù)超額利潤
由于一些資源具備較強(qiáng)的稀缺性、替代品有限，如鉀、鋰和石油資源等，而通過對(duì)稀缺自然資源的控制，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)壟斷，從而獲得持續(xù)的超額利潤。以鉀資源為例，由于鉀肥的生產(chǎn)具有較強(qiáng)的資源限制，因而國內(nèi)鉀肥生產(chǎn)主要集中在鉀鹽資源豐富的西北地區(qū)，鹽湖鉀肥擁有察爾汗鹽湖資源，中信國安擁有西臺(tái)吉乃爾鹽湖資源，這些公司都具備獲得超額利潤的基本條件，一旦相關(guān)
生產(chǎn)線能夠達(dá)到穩(wěn)定量產(chǎn)，業(yè)績將會(huì)達(dá)到一個(gè)較高水平。以鹽湖鉀肥為例，該公司就經(jīng)歷了從裝置生產(chǎn)不順到生產(chǎn)正常的階段，現(xiàn)在更是在鉀肥價(jià)格持續(xù)上漲的背景下，獲得了高成長，成為了資本市場的大白馬股。我們認(rèn)為中信國安是一個(gè)有本錢的公司，只要未來其碳酸鋰裝置運(yùn)行正常，其公司長遠(yuǎn)前景是值得看好的。
(2)、進(jìn)行資源整合也能獲得競爭優(yōu)勢(shì)
由于資源重估，只有通過有效的資源整合、綜合利用才能保持住成本優(yōu)勢(shì)，從而穩(wěn)定并提升毛利率水平，從而獲得發(fā)展的核心競爭力。以煤炭資源利用為例，我國“富煤少油缺氣”，在這個(gè)大背景下，可以通過煤化工綜合利用來提升煤炭價(jià)值，促進(jìn)煤炭資源清潔利用，創(chuàng)造更大的價(jià)值。以廣匯股份為例，公司擬通過定向增發(fā)募集資金來來發(fā)展煤化工(120萬噸甲醇/84萬噸二甲醚項(xiàng)目)，該過程副產(chǎn)的甲烷可用于液化天然氣生產(chǎn)，與公司現(xiàn)有的LNG業(yè)務(wù)相結(jié)合，這樣通過對(duì)新疆廉價(jià)的煤炭資源整合獲得了核心競爭力。
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